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面值退市股为何自救难于上青天?

2019-10-22 19:01:50| 查看: 4963|

摘要: 在去年中弘股份成为“面值退市第一股”之后,今年以来又陆续有雏鹰农牧等多家公司触及此项条款而被退市。监管趋严,“重组老司机”为过去还债这些濒临面值退市的1元股,为何遭遇市场“用脚投票”,甚至连自救措施都

a股“难退市”的标签正在迅速淡化,特别是在引入票面价值退市制度后,触发这一条款并被迫退市的公司数量迅速增加。在洪钟的股票去年成为“第一批面值退市的股票”后,许多公司,如楚英农牧公司,自今年以来已经退市。

然而,简单的“一个退市”不能解决退市给投资者和债权人造成的损失。破产重组、破产和解等手段应该成为所有接近于票面价值退市的公司提前规划、积极思考的方向。

从“难退市”到“难保壳”

与主要与业绩损益挂钩的a股早期退市机制相比,票面价值退市的最大改进是赋予市场退市的主导力量,所有投资者“用钞票投票”决定是否退市。过去,在“十折九爱”的条件下,很少有股票会跌破1元。此外,票面价值退市制度留下了“连续20个交易日低于票面价值”的缓冲期,这似乎不太可能触发这一条款。然而,从市场趋势来看,股价跌破1元面值的大部分公司将很难走出退市的泥沼。

在a股今年以来上涨20%以上,明显高于去年的情况下,1元股从“难退市”变成了“难保壳”,值得深思。

不能客观地说这些公司什么也没做,正在等待除名。尽管面临退市的危险,但许多自救措施包括宣布重组计划和增加董事长售房量。然而,他们中的大多数都陷入了泥沼,未能取得成果。1元的面值已经成为从底线抽走的黑洞,或者在整体市场相对强劲的情况下,这表明a股在一定程度上已经放弃了“投机低迷”和“投机差”的趋势,这无疑是一个巨大的进步。对于投资低价股票的投资者来说,真正的市场趋势是最好的风险教育。即使是1元的“底价”也很有可能跌入地下室,甚至在小鹰撤退时被悲惨地定在80%(002477)。

加强监管,重组老司机为过去还债

为什么这些面值接近退市的1元股票在市场上遭遇“用脚投票”,甚至对自救措施反应冷淡?其中一个重要原因是监管层面加强了对信息披露真实性的管理。一些公司引入自助措施后,通常会收到交易所的询问。

例如,华信推(002018)曾计划在7月底股价跌破1元面值后,通过《债权注销协议》提高公司业绩。然而,深交所在询问协议的商业合理性后,未能及时回复,不得不取消协议,导致“生命线”股价的损失加速为零。在加强监管的背景下,上市公司已经很难利用纸质协议来抹黑财务业绩,甚至期望刺激股价上涨。这必须说是监督的进步。

另一方面,许多已经或即将引发面值退市的公司正在“重组老驱动力”,它们本身就是通过重组后门上市的。在退市股票的票面价值中,洪钟股票、华信国际和尹姬媒体分别来自科苑集团、华星化工和金高食品,*圣申城,*圣百特,*圣华业,*圣彭其,*圣久友,*圣中安等借壳。都属于典型的借壳上市,*st大厂等。经历了实际控制人和公司名称的变化,资本运营和资产收购层出不穷。当金融黑洞爆发,股价因业绩地雷而暴跌时,它已经失去了用“熟悉的公式”提振股价的吸引力。根本原因是上市公司及其控制者的信用遭到严重损害和破坏。

“市场化自助”比“退出”好

a股从过去的“投机低、投机差”到现在的面值退市股“难以保护空壳”,是市场走向成熟的里程碑之一。但是,无论现有股东是持有还是出售,如果上市公司没有回购,总会有投资者持有待退市公司的股份。如果大股东提前减持,退市对中小投资者的影响将进一步扩大。

此外,这些退市股票往往涉及复杂的债权债务关系,这不仅损害股东,也不利于债权人,甚至可能导致债务爆炸的风险。因此,如果这些退市股票仍然拥有一些优质资产,那么通过市场化自救实现债务重组可能是各方更好的选择。

圣华业(600240)近期的破产清算思路可以提供一些参考。自6月份以来,该公司一直积极与债权人谈判。实际控制人最近承诺向该公司免费注入资产,这也使今年的第三次“面值保护战”取得了成功,并给了该公司另外20个交易日的喘息空间。尽管最终摆脱面值退市危机的变数仍然很多,但只要有提高上市公司质量的有利方案,相关方就应该积极努力减少投资者的损失,减轻债权风险。

笔者建议,鉴于现行的票面价值退市规定中的“20个交易日”限制,可以放宽限制,允许上市公司在股价连续10个交易日跌破票面价值后自愿申请停牌实施自救。停牌最长可持续6个月,让上市公司和主要股东有充足的时间提出改善公司基本面的方法,或引入真正改变公司的重组方。监管当局不应在暂停交易的同时放松对自助计划的审查,以免沦为资本游戏的闹剧。

本文来源于《红堪财经》

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